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            行業資訊

            越來越多國外頁巖油企業深陷破產壓力

            更新時間: 2020-06-30

            “目前不少美國頁巖油企業都意識到資產減記所帶來的巨大運營風險,正與大量債權人協商延長貸款償還期限,以及削減債務償還金額以避免陷入破產重組旋渦。但此舉收效不大。”

            截至北京時間6月29日19時,美國WTI原油期貨主力合約報價徘徊在38.67美元/桶附近,較4月下旬創下的年內低點反彈逾6倍。但這份驚人的漲幅,依然沒能挽救美國頁巖油企業破產重組潮。

            當天凌晨,被譽為美國“頁巖氣先鋒”的切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy Corp,下稱切薩皮克)申請了破產重組,成為今年以來深陷破產旋渦的美國最大石油天然氣生產公司。

            “切薩皮克的破產,僅僅揭開了美國頁巖油企業破產潮涌的冰山一角。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向記者坦言。

            德勤會計師事務所上周發布的最新研究顯示,低油價正令美國油氣勘探和生產公司將不得不做出約3000億美元的資產減記,由此加劇美國頁巖油企業的負債率,進而導致整個行業出現一輪破產浪潮。

            德勤指出,在油價處于35美元/桶的情況下,約30%美國頁巖油企業正變得資不抵債,另有20%頁巖油企業則面臨極大的財務壓力。

            “油價低于50美元/桶,多數美國頁巖油企業就無利可圖。”一位長期投資頁巖油企業的美國私募股權基金合伙人向記者透露。

            3000億資產減記“壓頂”

            由于前些年極其激進的融資與開采計劃,當前切薩皮克債務總額已突破100億美元。按照重組計劃,這家企業將致力于削減70億美元債務。

            一位知情人士透露,通過數個月的談判,目前切薩皮克管理層與債權人達成的初步重組協議包括兩大方面,一是部分債權人將提供9.25億美元融資,幫助這家企業在破產期間保持日常運營,但條件是企業管理層必須將企業運營決策權交給富蘭克林資源(Franklin Resources)等債權人;二是企業管理層同意開展新一輪25億美元融資以便管理層“退出”,換取部分債權人同意企業新發6億美元股票融資。

            在他看來,這份重組協議能否令切薩皮克“起死回生”,仍存在諸多變數。目前這家企業因債務額過高,不得不大幅削減產能。比如美國政府已允許切薩皮克在不失去資產所有權的情況下,暫停對100多個聯邦鉆井的租賃生產。

            “產能削減疊加油價持續低迷,可能令債權人最終意識到切薩皮克難以挽救,若找不到接盤方,就只剩破產清算以盡可能挽回損失。”這位知情人士向記者分析說。事實上,切薩皮克當前的生存窘境,很快會發生在其他同行身上。

            德勤發布的最新報告指出,盡管3000億美元資產減記屬于非現金項目,但它將大幅降低美國頁巖油公司的股本價值同時,增加公司負債權益比——令美國頁巖油行業的整體杠桿率從40%大幅提高至54%,由此觸發眾多負面事件,包括大量頁巖油生產商破產。

            上述私募股權基金合伙人向記者透露,目前不少美國頁巖油企業都意識到資產減記所帶來的巨大運營風險,正與大量債權人協商延長貸款償還期限,以及削減債務償還金額以避免陷入破產重組旋渦。但此舉收效不大。

            多數債權人在談判過程中顯得極其強勢,直接開出兩大條件,一是要求頁巖油企業需如期償還大部分債務(只允許最多20%債務可以延后6-12個月償還),二是要求企業管理層交出“決策權”,令債權人直接主導企業破產重組方案與進程,以便尋找買家接盤。

            海博國際律師事務所表示,截至5月底,今年以來已有18家美國頁巖油勘探生產企業宣布破產重組。

            “考慮到今年美國頁巖油行業有400億美元債務需償還,未來4年還款總額高達2000億美元,在缺乏美國政府與銀行機構信貸救助的情況下,頁巖油開采企業破產數字還會持續飆漲。”Helima Croft表示。

            散戶“火中取栗”

            在越來越多頁巖油企業深陷破產壓力之際,資本市場的炒作熱潮卻悄然升溫。

            比如6月中旬頁巖油公司Extracting Oil&Gas股價在一天之內暴漲逾300%,觸及1.7美元/股,一度震驚華爾街投資機構。

            “相比散戶投資者的瘋狂追捧,機構投資者未必看好這家企業的破產重組前景。”一位華爾街對沖基金經理向記者透露。Extracting Oil&Gas一季度末的未償債務已達到16億美元,遠遠超過其資金周轉能力,在5月未能支付1480萬美元貸款利息后,銀行只能終結對它的信貸償還寬限期,迫使其不得不在6月14日貸款償還最終期限來臨前申請破產重組。

            與機構投資者謹慎態度形成反差的是,散戶投資者更愿押注這家頁巖油企業有機會被大型企業收購接盤。

            6月以來,逾80%面臨破產重組的頁巖油上市公司都出現散戶投機炒作潮。這背后,部分散戶同樣不看好多數頁巖油企業具備被大企業并購的吸引力,但只要有炒作空間,他們就愿意賭一把。

            德勤指出,當前僅有27%美國頁巖油企業能給潛在買家提供足夠價值,且在當前能源行業,只有雪佛龍、埃克森美孚等大型石油企業才有足夠財力開展收購。

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