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            行業資訊

            受原油價格反彈刺激 燃料油期貨觸底反彈

            更新時間: 2020-05-15

            受原油價格反彈刺激,4月底燃料油期貨開始觸底反彈,但近期再次走弱。技術上分析,MACD指標出現金叉,給出買入信號。不過,燃料油前期的反彈伴隨著成交、持倉量下滑,說明向上動能不足,整體弱勢格局并沒有改變。

            原油反彈高度受限

            受新冠肺炎疫情影響,燃料油上游原油供大于求嚴重。據各評級機構的預估,二季度全球原油供應過剩數量在2000萬-3000萬桶/日的水平,國際原油價格因此大幅下挫。油價大幅走低迫使全球各產油國協商減產事宜,4月上旬OPEC+終于達成了總量970萬桶/日的減產協議。雖然970萬桶/日的減產量為歷史最大減產力度,但是面對天量的供應過剩仍然是杯水車薪,全球原油庫存不斷上升,導致庫容緊張,油價二次探底,WTI原油近月合約更是出現負值。

            在市場消化完油價負值的恐慌情緒之后,近期油價出現了回升。一是OPEC+減產執行情況良好,俄羅斯、墨西哥等國都嚴格按照減產協議執行減產。二是受低油價的影響,美國原油生產特別是頁巖油生產受到了極大的影響。數據顯示,截至5月8日,美國的活躍鉆井數僅為374座,較疫情暴發前下降420座,下降幅度為52.90%。隨著活躍鉆井數的大幅減少,美國原油產量也開始逐漸下滑。但是,即便原油供應端不斷萎縮,全球原油供大于求的現狀仍然難以改變。目前全球疫情拐點仍然沒有出現,這意味著原油需求恢復的拐點仍未到來。與此同時,目前美國的商業原油庫存為53222.1萬桶,和頁巖油革命時的歷史高位相差無幾。目前來看,原油供大于求問題難以解決,近期油價的上漲只是對前期恐慌情緒引起的下跌行情的修復,成本端對燃料油的支撐有限。

            供應增加需求疲軟

            供應方面,受油價不斷下跌影響,目前燃料油的裂解價差處于高位,煉廠生產積極性較高。不過,受脫硫令的影響,高硫燃料油的需求領域較窄,國內煉廠直接生產高硫燃料油數量較少,更多是通過進口。截至5月5日,新加坡燃料油庫存達到3030萬桶,較疫情前上升651萬桶,上升幅度為27.36%。目前燃料油進口套利空間在100-200元/噸,高硫燃料油的供應相對充裕

            需求方面,同樣受脫硫令影響,目前高硫燃料油海運消費大幅下滑,煉廠更傾向于生產低硫燃料油。高硫燃料油主要用于國內河運,但是在產品油價格大幅下挫的情況下,河運的價格優勢不明顯,對于高硫燃料油的需求產生了一定影響。同時,由于原油進口權和原油使用權的放開,煉廠對于高硫燃料油的煉化需求也隨之下降。至于供熱、發電領域,隨著夏季到來,水電進入季節性旺季,燃料油的供熱需求也受到了一定影響。

            綜上所述,近期國際原油價格雖然有所反彈,但在全球疫情沒有得到有效控制之前,成本端難為燃料油價格上漲提供持續動力。供應方面,燃料油進口量上升。需求方面,受限硫令、水電旺季到來影響難有起色。因此,我們認為燃料油低位振蕩概率較大,操作上以觀望為主。

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